保险资金具有长期稳定等特征，决定了保险资金投资运用需要满足三大原则，即稳健安全、收益覆盖、期限匹配，也因此形成了保险资产管理行业的核心业务专长——管理长期资金、配置长期资产、创设长期产品。

在不断发展的过程中，保险资管行业逐步形成了自己的特点：

1. 强调安全性

这是由保险资金的性质决定的，受资金来源的特殊性影响，我国对保险资管的监管要求一直严格谨慎，强调风险防控和保值增值。保险资金由保险公司自有资金+保险责任准备金组成。自有资金主要是资本金、公积金等，占比较少。而占比较多的保险责任准备金，由于其来源于保单收入，所以保险责任准备金本质上是保险公司的负债，加上保险业务涉及人身、财产、养老等事项，所以对于高负债经营的保险公司来说，资金的安全性尤其重要。

2. 期限偏向中长期性

因为大部分保险资金属于寿险资金，期限比较长，所以希望去配置长期的资产，也因此形成了保险资管长期稳定的特点。

3. 擅长与高等级信用主体合作。

这一点区别于信托行业，信托业务的核心是抓住底层资产，而保险资管机构更看重的是主体信用。

4. 实行“白名单制”监管。

这是从监管层面来说的，监管机构就保险资金可以投资的范围采用了“白名单”的管理机制，只有被明确纳入投资范围的标的才可以进行投资。例如《中国银保监会关于保险资金投资有关金融产品的通知》（银保监规〔2022〕7号）中对保险资金可以投资的金融产品进行了规定，具体包括“商业银行或理财公司、信托公司、金融资产投资公司、证券公司、证券资产管理公司、证券投资基金管理公司等金融机构依法发行的资产管理产品和资产证券化产品，包括理财产品、集合资金信托、债转股投资计划、信贷资产支持证券、资产支持专项计划、单一资产管理计划和银保监会认可的其他产品”。

2018年人民银行、原银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发[2018]106号，简称“《资管新规》”），经过近4年过渡期至2022年开始正式实施，《资管新规》确立了一整套资管行业的体系规则，并且首次明确了保险资产管理公司作为资管产品管理人的地位，将保险资产管理业务纳入资管产品业务范围内，对其规范运作做出具体要求。而后原银保监会又针对保险资管细分领域，制定了保险资管领域的“资管新规”——《保险资产管理产品管理暂行办法》，进一步落实保险资管领域的规则体系。

2022年资管新规过渡期结束，主管部门又先后制定了《关于保险资金投资有关金融产品的通知》《关于印发保险资金委托投资管理办法的通知》《保险资产管理公司管理规定》等一系列监管规则，保险资管监管体系主体框架基本搭建完成。

2023年5月18日，国家金融监督管理总局正式挂牌，这是继2018年原中国银行保险监督委员会（简称“原银保监会”）组建之后，我国金融监管格局的又一重大调整，是深化金融监管体制改革、加强和完善现代金融监管、促进实现金融监管全覆盖的重大举措。在原银保监会的基础上组建的国家金融监督管理总局，标志着我国正式构建了“一行一局一会”的新金融监管格局，把所有金融行为都纳入监管，形成全覆盖、全流程、全行为的金融监管体系。根据改革方案，国家金融监督管理总局的职责是“统一负责除证券业之外的金融业监管”，在具体监管职责上，方案提出了“强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管”的要求。

2023年11月10日，中央机构编制委员会办公室正式发布《国家金融监督管理总局职能配置、内设机构和人员编制规定》，在国家金融监督管理总局的机构设置上，明确下设二十七个正司局级内设机构，其中针对资管领域，设置专门资管机构监管司，承担信托公司、理财公司、保险资产管理公司的非现场监测、风险分析和监管评价等工作，根据风险监管需要开展现场调查，采取监管措施，开展个案风险处置。使保险资管领域监管主体更为明确、监管效能进一步提升。

①受托管理保险资金及其形成的各种资产；②受托管理基本养老保险基金、社会保障基金、企业年金基金、职业年金基金等资金及其他具备相应风险识别和风险承受能力的境内外合格投资者的资金及其形成的各种资产；③管理运用自有人民币、外币资金；④开展保险资产管理产品业务、资产证券化业务、保险私募基金业务等；⑤开展投资咨询、投资顾问，以及提供与资产管理业务相关的运营、会计、风险管理等专业服务；⑥银保监会及国务院其他部门批准的其他业务。其中，“开展保险资产管理产品业务、资产证券化业务、保险私募基金业务等”是保险资管公司的重要业务领域之一，而保险资管公司所开展的产品业务主要包括三大类产品，分别为债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品。

结合国家“放管服”改革部署，稳步推进保险资管产品发行机制改革的要求，以债权投资计划为例，债权投资计划的发行经历了从核准制到注册制再到如今登记制的变化历程。

2013年原中国保险监督管理委员会发布《关于债权投资计划注册有关事项的通知》（保监资金[2013]93号）“为推动债权投资计划业务创新发展，提高监管效率和透明程度，根据《基础设施债权投资计划管理暂行规定》《保险资金投资不动产暂行办法》等规定，债权投资计划发行将由备案制调整为注册制，现将有关事项通知如下：一、保险资产管理公司等专业管理机构（以下称专业管理机构）发起设立债权投资计划，应当按照监管规定，向中国保监会指定的注册机构报送注册材料，依规注册。过渡期间，注册机构临时由中国保险保障基金有限责任公司担任。”

其后，经国务院同意，民政部批准，中国保险资产管理业协会（以下称“协会”）于2014年9月成立，是国家金融监督管理总局直接领导，保险资产管理行业自愿结成，专门履行保险资产管理自律职能的全国性金融自律组织，并担任保险资管产品的指定注册机构。

经历了近7年的注册制发行，随着《暂行办法》的出台，主管部门在原保险资管产品的制度体系上，进一步简政放权，将组合类保险资管产品由首单核准改为登记，同时要求保险资管产品发行应当在原银保监会（现国家金融监督管理总局）认可的机构履行注册或者登记程序。进而，《暂行办法》的配套细则也明确将债权投资计划的产品管理由注册制变为登记制。随着《债权投资计划实施细则》及《股权投资计划实施细则》的出台，协会也同步发布《债权投资计划产品登记管理规则》《股权投资计划产品登记管理规则》及相应的产品管理指引，全面贯彻落实相关监管规定的规范与要求。明确将协会由产品注册核准职能转变为登记备案职能，明确协会将依据监管规定及行业自律规则，对债权投资计划产品登记材料的完备性、合规性进行形式性查验，并依规办理产品登记手续。

2021年9月28日，原银保监会发布《关于资产支持计划和保险私募基金登记有关事项的通知》，将保险资产管理机构的资产支持计划和保险私募基金由注册制改为登记制。

至此，债权投资计划、股权投资计划等保险资管产品，及资产支持计划和保险私募基金的发行，均已调整为登记制模式。

从产品数量、登记/注册规模来看，保险资管产品均呈现高速发展态势。

（1）保险资管产品项下基础法律关系是信托，保险资管产品的财产是独立于相关机构和个人的其他财产，不属于资管机构的清算财产。

（2）和银行理财、理财子公司、证券基金等机构既可以发行公募产品亦可以发行私募产品相比，保险资管机构只能面向合格投资者发行私募产品。也即保险资管产品是保险资管公司发行的私募资管产品，是保险资管公司的表外业务。

（3）将组合类保险资管产品由首单核准（最早为逐单审批）改为登记，对债权投资计划和股权投资计划继续使用注册制。这实际上相当于证券发行过程中的注册制，即将主导权交由市场。

（1）保险资管机构可以聘请提供独立监督、信用评估、投资顾问、法律服务、财务审计或资产评估等专业服务且具备专业资质的机构。

（2）投资顾问机构除具有专业资质外还应受金融监督管理部门监管，且从事相关业务三年以上以及最近三年无涉及投顾业务的违法违规行为。

（3）保险资管机构与投资顾问进行首次合作时，需提前10个工作日将合作情况报告给监管部门。

（4）投资顾问不得承担投资决策职责，不得直接执行投资指令，不得承诺保本保收益。且保险资产管理机构也不得向未提供实质服务的投资顾问支付费用或者支付与其提供的服务不相匹配的费用。

（1）销售端：合格投资范围扩大至个人和养老基金、代销机构范围放开

① 之前的保险资管产品只能面向合格机构投资者（多数是保险资管机构的股东认购）。目前保险资管产品可以面向合格个人投资者销售（即意味着保险资管机构可以开展高净值客户业务和私人银行业务）。
② 保险资管产品的代销机构进一步拓宽至金融机构和其他其他机构，基本和理财子公司保持一致，这是极大利好。
③ 保险资管机构的合格投资者范围中新增了“基本养老金、社会保障基金、企业年金等养老基金”。

（2）投资端：大致可以分为三类，需注意三个例外规定

保险资管产品由于是私募产品，所以投资范围要大很多且更加自主，具体来看保险资管产品的投资范围大致包括以下三类：

① 国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券。
② 在银行间债券市场或者证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场发行的证券化产品。
③ 公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产和其他。

同时还需要三个例外规定：

（1）由保险资金投资的保险资管产品，其投资范围与保险资金相一致，非保险资金投资的保险资管产品在投资范围上可以由合同约定。这意味着保险资金没办法通过保险资管产品实现监管套利。

（2）同一保险资管机构管理的全部组合类产品投资于非标债权资产的比例不得超过净资产的35%。

（3）不得直接投资于商业银行信贷资产。

相对比较清晰，均为面向合格投资者私募发行，其中债权投资计划可能要稍微复杂一些，即债权投资计划主要投向基础设施、非基础设施不动产且融资主体应为项目方或其母公司（实际控制人）、最近两年无违约等不良信用记录、与保险资产管理机构不存在关联关系。

组合类和股权投资计划较为明确。其中，组合类保险资管产品主要投资标准化资产（包括上市股票）、保险私募基金等资产，股权投资计划主要投资于未上市企业股权、私募创投基金以及参与上市公司的定增、大宗交易或协议转让的股票、优先股和可转债。

监管允许组合类产品可以投资的非标资产主要为保险资管产品、资产支持计划、保险私募基金等，组合类产品投资非标主要以间接投资为主。需要注意的是，监管要求同一保险资产管理机构管理的全部组合类产品投资于非标准化债权类资产的余额，在任何时点不得超过其管理的全部组合类产品净资产的35%，但考虑到组合类产品投资非标准化债权类资产还需满足期限匹配的要求，因此底层配置非标的规模非常小。

而债权投资计划仿佛天然为匹配保险资金而生，债权投资计划与资金信托运作模式相似，此前属于为保险资金进行非标资产配置的工具，主要投资基础设施、非基础设施类不动产等符合国家政策的项目，底层均属于非标准化债权类资产，考虑到债权投资计划投资期限较长，资金端以保险资金为主（2020年银行资金和其他资金合计不到1500亿），而保险资金已有一套严格的规则体系，所以监管对债权投资计划的非标投资处于宽松态度，没有严格的比例限制和约束。

均需要具有一年（含）以上受托投资经验、最近三年无重大违法违规行为（未满三年的自其成立之日起无重大违法违规行为），但组合类保险资管产品要求较高，债权投资计划与股权投资计划的要求一致。

① 组合类产品参与衍生品交易的，仅限于对冲或规避风险，不得用于投机目的。
② 组合类产品所投资产品应当实行净值化管理。

① 投资项目为一组项目的，其子项目应当分别开立财务账户并确定对应资产，不得相互占用资金。
② 可以使用不超过40%的募集资金用于补充融资主体的营运资金。
③ 应当确定有效的信用增级安排：

第一，设置保证担保的，担保人信用等级不低于被担保人信用等级；同一担保人全部对外担保金额占其净资产的比例不超过50%；由融资主体母公司或实际控制人提供担保的，担保人净资产不得低于融资主体净资产的1.5倍。

第二，设置抵押或质押担保的，经评估的担保财产价值不低于待偿还本金和收益的1.5倍。

第三，融资主体信用等级为AAA级，且融资主体上年末净资产不低于150亿元或者融资主体最近三年连续盈利，或者投资项目为经国务院或国务院投资主管部门核准的重大工程的，可免于担保。

① 股权投资计划投资基金的，基金的分级比例不得超过1：1；股权投资计划所投金额不得超过该基金当前实际募集金额的80%。
② 股权投资计划投资于未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%。
③ 股权投资计划不得投资劣后级基金份额，分级股权投资计划不得投资分级基金。